研究速递

北巴传媒(600386.SH)：非经常性损益致业绩低于预期

投资评级 谨慎推荐

(分析师 许耀文 )

1.事件

北巴传媒发布3季报，09Q3实现营业收入4.08亿元，同比增长78%，环比增长6%；实现营业利润2322万元，同比增长9.7%，环比增长-40.6%；实现归属母公司所有者的净利润2413万元，同比增长42.2%，环比增长-23.2%；09Q3实现EPS0.60元，低于我们的预期。

2.我们的分析与判断

公司营业收入环比持续增长

公司在8月31日剥离旅游资产，9月1日起不再对其合并报表，但是我们可以看到，即使刨除9月份的旅游收入，公司的营业收入环比依然增长了6%。 除了固定的广告出租收入外，公司收入可变部分主要是自营的6000辆双层车、100辆双层车车身广告和汽车服务业。3季度营业收入的增长说明公司这些业务经营情况都很正常。

剥离旅游资产导致业绩环比减少

公司营业收入部分的成本以刚性成本居多，可变成本基本与收入配比，在收入增长的情况下，我们不认为业绩的环比下降是由于车身广告业务和汽车服务业盈利能力下滑所致。

我们认为在剥离旅游资产过程中产生的一次性损益是造成公司业绩环比下降的主要因素。

资产减值损失: 09Q3资产减值损失1506万元，抵消1076万营业外收入的正面影响，我们分析主要原因是资产评估损失。

财务费用：09Q3财务费用环比增加186万元。公司在季报中披露，尽管剥离资产的同时剥离了对应的3.1亿元银行债务，但是由于银行贷款在变更主体的过程中存在时间差，相应利息由本公司先行支付，并在应付北京公交集团的差价款中予以扣除。即使考虑这个因素，我们认为在利率未变动而负债大幅减少的情况下，财务费用也不应该环比出现增长。

管理费用：09Q3公司管理费用环比增加665万元。从母公司报表来看，09Q3管理费用1183万元，环比增加130万元，在仅合并旅游分公司两个月的情况下，管理费用反而出现了增长，我们认为可能与资产剥离过程中历史费用清算有关。

从09年前三个季度的单季度报表来看，财务费用、管理费用、所得税和少数股东权益等科目季节性波动很大，这也增加了我们对公司业绩预测的难度。

剥离资产和引入战略投资者有助公司季度业绩更具可预测性

三季报的情况说明，业务繁杂以及广告出租和自营混合的业务模式影响了市场对公司业绩合理的预期和分析。

在剥离旅游资产和引入战略投资者后，我们认为公司的业务情况会有更为清晰的财务表述，有助于市场给予公司更高的估值水平。

双层车身广告投放企业更具多样化

从我们的日常观察来看，09Q3公司双层车上刊率非常高，而且广告投放行业范围比以前有了扩大，韩国首尔旅游宣传广告、屈臣氏等都是一些以前很少涉及车身广告的优质广告主，这说明北京地区的双层车身广告价值受到广告业界更为广泛的认可。

3. 投资建议

我们认为低于预期的3季报并不影响公司的投资价值。

公司三季报业绩环比下降主要是由于旅游资产剥离的一次性损益造成，不具有持续性；由于公司现有业务模式和公司体制，公司单季度业绩一直波动很大，这一点在市场的预期之内。从目前的情况来看，不排除4季度业绩超预期的可能(08Q4EPS0.11元)。

市场关注的重点是公司4季度与外资合作情况以及2010年业绩的增长情况。我们认为与外资合作后，公司的业务情况将有更为清晰的财务表述，有助于提升公司的估值水平。

营业收入环比增长说明公司广告业务处于稳步增长状态，公司资源的稀缺性不会改变，与外资的合作预期不会改变。

由于公司单季度业务的波动性，我们预计公司09年的业绩将在0.32-0.35元之间，继续维持2010年0.60元的EPS预测，维持18元的合理估值水平和“推荐”投资评级。

北方创业(600967.SH)：业绩增长有保障　资产注入有潜力

投资评级 谨慎推荐

(分析师 鞠厚林 )

1.事件

2009年1-9月公司实现营业收入17.65亿元，同比增长11.3%；归属母公司净利润3401万元，同比增长70%；1-3季度每股收益0.196元，净资产收益率为3.88%，基本符合预期。

2.我们的分析与判断

1)公司目前处于稳定增长阶段，按单季度看，第3季度公司实现营业收入6.13亿元，同比增长8%，环比增长略有减少；第3季度公司的销售毛利率为8.7%，同比和环比均有一定程度的上升，表明由于产品结构的改善，公司盈利能力有所提高，这是公司利润快速提高的重要原因。此外公司销售费用受海外业务的减少而明显下降，管理费用控制较好，也对净利润的快速增长形成支持。

2) 公司的铁路车辆业务稳定发展。受益于国家铁路投资加快，自备车辆市场需求较快增长，公司铁路车辆业务的订单和销售情况一直保持良好。近几个月公司连续发布重大合同公告，7月9日，公司公告与中国铁路建设投资公司签订了900 台C70 型通用敞车销售合同，合同总价33192 万元，合同履行期限为2009 年7 月到2009 年9 月。加上此次公告的重大合同，公司下半年已经获得约为5.5亿元的重大订单，考虑到公司还有些其它订单，因此我们预计公司下半年铁路车辆业务的收入与上半年相差不多(上半年公司铁路车辆收入7.77亿元)。根据国铁货车和自备车辆的需求量判断，公司货车车辆的市场占有率有所提高。不过由于金融危机的影响，铁路车辆价格有一定程度的下降，铁路车辆业务的毛利率仍将维持在较低水平。

3) 公司的曲轴锻件、结构件等业务2008年进入公司以来，发展势头较好，其中包头北方创业大成装备实现了扭亏为盈。不过由于这些业务规模有限，而且固定资产投入较多，所以盈利能力也不高。我们预计未来一段时期内，这些业务的收入仍将持续增长，盈利能力受固定资产折旧加大的影响，可能会略有回落。值得注意的是，公司的风电塔系列产品虽然收入增长较快，但由于行业竞争明显加剧，毛利率的下降很明显，盈利能力受到影响。

4)公司是兵器工业集团下属的重要上市公司。车辆业务及部分与军品相关的业务将是兵器工业集团整合的重点领域，集团将对下属车辆资产实行集团化管理，提高经营效率，同时也为未来的资产整合做好准备。北方创业作为兵器工业一机集团下属的唯一融资平台，在军工资产持续整合的大趋势下，公司未来仍有较大的资本运作空间，公司的战略地位和盈利能力将持续提高。

3.投资建议

根据公司目前的订单情况核算，我们维持公司的业绩预测，预计公司2009年-2010年的每股收益分别为0.28元和0.33元，按30倍市盈率，并根据潜在的资产注入预期给予一定的估值溢价，公司2010年的合理估值为13元以上，维持“谨慎推荐”的投资评级。

北大荒(600598.SH)：三季度表现较差 业绩仍受非农业务拖累

投资评级 推荐

(分析师 孙通通 )

1.事件

公司公布2009年三季报，2009年7-9月公司实现营业收入94690万元，同比下降26.11%，实现归属上市公司股东的净利润10984.85万元，同比下降22.99%，每股收益0.064元；2009年1-9月公司实现营业收入456356.1万元，同比增长4.08%，实现归属上市公司股东的净利润40189.75万元，同比下降6.11%，基本每股收益0.236元。

2.我们的分析与判断

(1)公司2009年3季度表现较差，3季度经营表现出三大负面特征：(1)营业收入、净利润大幅下滑，下滑幅度分别为-26.11%、-22.99%；(2) 期间费用率大幅上升，第三季度公司期间费用率为30.72%,较去年同期期间费用率18.89%大幅提升了11.83个百分点。期间费用率的提升源于销售费用和管理费用的大幅提升，其中销售费用同比增长了42.19%，管理费用同比增长了27.57%；(3)经营性现金流大幅下降，降幅达到53.1%，主要因为本期收购稻谷支付现金同比有较大幅度增加所致。

(2)我们认为公司3季度业绩的糟糕表现仍源于非农业务拖累。在经济危机的大背景下，受到产能过剩、供给过度、进口冲击、需求不足等因素的影响，尿素、甲醇、麦芽等公司非农业务涉及产品价格今年1-9月份一直表现低迷。公司可转债募投资金扩大了这些业务的产能，但在低迷的市场形势下，非农业务较差的表现拖累了公司整体的业绩。我们从上半年公司非农业务的表现(表1)来看，公司各项非农业务均出现了较大程度的产销下滑。而据我们了解，这种下滑趋势，在三季度仍未得到有效改善，从而非农业务造成了三季度业绩表现糟糕(仅麦芽业务经营有所改善)。

(3)农业业务经营稳健，全年预计增长8%。我们与公司沟通了解到，公司秋收秋种工作正在稳步展开，今年粮食产量预计仍能够获得较好的收成，上半年公司承包费增长8.6%,预计全年能保持8%的增长，从而成为业绩的“定海神针”。但我们认为8%的承包费增长速度并非常态，未来将有更大可能稳步回落到5-6%。

3.投资建议

四季度和一季度是国家农业政策颁布和农业会议召开的密集期，北大荒作为农业板块的龙头企业，充分受益于国家支农惠农政策，我们认为公司股价在政策刺激下，我们相信仍会有较好表现。公司未来业绩增长仍有赖于非农业务的经营好转。我们预计公司2009年-2011年每股收益分别为0.30元、0.35元和0.41元。基于公司股价波动属于农业政策敏感型和公司相对涨幅落后，维持对公司的“推荐”评级。

上海莱士(002252.SZ)：投浆量恢复促进业绩提升

投资评级 谨慎推荐

(分析师 李鹰鹏)

一.事件

上海莱士发布三季报：2009年1-9月，公司实现营业总收入2.45亿元，同比增加3.81%，实现归属于上市公司股东的净利润8287.65万元，较上年同期增加0.65%，每股收益0.52元。

二.我们的分析与判断

(一)投浆量恢复和财务费用减少是业绩增长的主因

我们认为，原料供应紧张、血浆检疫期制度影响投浆量、成本上升以及股本增大(仅影响EPS)等因素对业绩产生了明显的负面影响，由于血浆检疫期制度影响逐渐减弱，业绩已经逐步回升。

业绩回升的原因是：由于血浆检疫期制度的影响逐步减弱，公司的投浆量逐步恢复，且产品平均价格略有增长，因此2009年1-9月销售收入较去年同期略有增加；另外公司财务费用为-1095.04万元，去年同期为236.16万元，减少563.68%，主要是募集资金专户利息收入增加所致。

(二)毛利率下降主要是由于血浆成本上升所致

由于产品紧缺，公司产品平均售价较去年同期有小幅增长，但为刺激血浆量的增长，缓解原料血浆供应紧张的局面，公司于年初大幅提高了献浆员营养费，导致产品主要原料血浆的采购价格大幅上升，但报告期所有产品平均售价同比增幅较小，因此毛利率比上年同期下降达7个百分点。

(三)预计四季度业绩将进一步提升

由于前期的投浆量减少是非常规因素所致，其影响已经减弱，我们预计四季度的投浆量将进一步恢复，全年总投浆量仍有望实现增长，达到200吨以上，并带动四季度及全年的业绩增长。

三.投资建议

(一)盈利预测

我们根据三季报情况小幅上调了公司的盈利预测。

预计2009-2011年公司的营业收入分别为36213.55、41608.87、49335.55万元，净利润分别为12164.89、13612.13、15200.57万元，每股收益分别为0.76、0.85、0.95元。

(二)估值和投资建议

DCF(WACC=8.77%，g=3%)估值为27.38元，参照市场上生物医药类公司的估值水平，给予2009年40 倍或2010年35倍市盈率，合理估值为29.80-30.41元。

由于公司的产品质量高，行业地位较为突出，且不排除血液制品提价的可能，四季度业绩仍将继续改善，加上市场整体上给予生物医药类公司较高估值水平，因此，我们维持“谨慎推荐”评级。

招商地产(000024.SZ)：提前完成全年销售计划

投资评级 谨慎推荐

(分析师 丁文)

1.事件

公司公布了2009年3季报，报告期，公司实现营业收入24.11亿元，同比增长419.9%；归属于母公司利润4.74亿元，同比增长179%，实现每股收益0.276元。1-9月，公司实现营业收入52.87亿元，同比增长176.7%；实现营业利润11.94亿元，同比增长148.5%；实现净利润9.61亿元，同比增长147%，每股收益为0.56元。

2.我们的分析与判断

(1)房地产销售大幅增长，提前完成全年销售计划。

第3季度，公司实现营业收入24.11亿元，其中我们预计房地产开发与销售实现收入超过20亿元，接近上半年的房地产结算收入。1-9月公司完成房地产销售超过110亿元，提前完成年初制定的销售100亿元的计划。

(2)毛利率继续小幅下降，但是税金率、费用率下降使净利润率止跌回升

公司第3季度毛利率较前两季度下降2个百分点，主要是深圳以外的项目如苏州等的毛利率较深圳低。不过40%以上的毛利率仍处于较高水平。此外随着房地产销售的规模扩大，公司在费用控制方面也卓有成效，费用率逐季下降，由1季度的高达10.55%下降到4.55%。费用率的下降及税金率的影响使公司净利润率不降反升，由2季度的15.41%上升至3季度的19.66%。

(3)珠三角仍将是今年收入和利润的主要来源。

根据公司的推盘和建设进度，今年可参与结算的主要项目是深圳兰溪谷二期、深圳依山郡、海月5期、曦城、广州金山谷、苏州的依云水岸、上海的海德公园、南京依云溪谷、天津钻石山、天津西康路36号和重庆的江湾城。从金额上看，珠三角特别是深圳地区仍将是今年公司收入和利润的主要来源。

(4)公司目前权益项目储备超过800万平米，在售项目22个，在建面积421万平米，可售资源极为丰富。

公司目前项目储备1100万平米，权益储备超过800万平米，其中珠三角占43%，长三角占26%，环渤海12%。在深圳、广州、上海、北京、天津和重庆六大中心城市储备占比超过60%，项目储备资源优质。

基于销售的快速增长，公司将2009 年的计划开工面积由112 万平米调整为247万平米，以保证下半年和2010年公司拥有丰富的可售资源，保障业绩的持续快速增长。

(5)大股东资产注入仍将继续。

作为招商局地产业务的旗舰公司，大股东对公司房地产业务的发展给予了大力支持。目前大股东在蛇口地区还有约200 万平米的土地储备未来可以注入上市公司。

公司于7月提出非公开发行A股股票，发行数量不超过2亿股，价格不低于28.12元/股，拟募集资金不超过50亿元。大股东将以不低于公司本次非公开发行融资总额10%的现金参与认购。募集资金将投向北京公园1872 三期、北京立水桥二至四期、深圳西乡项目、苏州小石城二至三期、上海海湾花园以及收购大股东的鲸山九期的土地使用权。鲸山九期将作价11.93 亿元注入上市公司。

(6)财务稳健，现金流充裕。

报告期末公司净负债率快速下降到1%，比6 月末下降了11.4 个百分点，手持现金则增加到100 亿元。此外公司拥有的物业出租和对蛇口区的供水供电业务能给公司提供稳定的现金流。公司负债率处于行业内较低水平，现金充裕，具备择机扩张的资本。

3.投资建议

根据公司的项目建设进展和销售进度情况，我们维持中报时的预测：2009年主营收入约95亿元，归属于母公司净利润17.38亿元，每股收益1.01元。2010年主营收入139亿元，归属于母公司净利润24.88亿元，每股收益1.45元。我们给予公司“谨慎推荐”评级。

中国铝业(601600.SH)：三季度盈利仍低于预期

投资评级 中性

(分析师 周卓伟 )

1.事件

2009年10月28日，中国铝业发布2009年第三季度报告，报告期公司实现营业收入170亿元，同比下降11%，归属母公司股东净利润2126万元，同比下降87%，实现每股收益0.0016元。

2.我们的分析与判断

(一)仍需等待公司盈利的恢复

公司业绩低于我们的预期。虽然公司2009年三季度只实现利润2126万元，每股收益0.0016元，但环比相对二季度亏损0.12元已大幅改善。

虽然没有公布具体的单季度产销量，但根据公司全年的目标，我们估计公司的氧化铝产量约在220万吨，电解铝产量在100万吨左右，电解铝的开工率已达到90%以上，氧化铝的开工率仍然偏低，我们预期四季度公司的开工率将恢复到正常水平；

根据氧化铝、电解铝的行业平均生产成本，在二季度铝均价14641元/吨的背景下，公司的实现的13.9亿元的主营利润仍然低于预期，但随着直供电的实施和高价存货的消耗完毕，我们认为公司的盈利能力应能恢复正常水平；

公司的费用保持平稳。公司的单季度费用保持平稳，三费仍达14亿，没有出现我们预期的费用下降。

(二)铝行业存在阶段性的投资机会

受经济复苏尤其是需求弹性较大的房地产、汽车等行业的需求拉动，虽然铝行业有严重的产能过剩威胁，但仍然可能出现短期供需失衡的情况，供需失衡导致铝价上涨时铝业公司的盈利水平是逐步升高的，故存在阶段性的机会。

但随着行业产能利用率的提升及产能快速扩张、以及需求快速增长的动能不可长时间持续，铝价不可避免受到压制，所以此投资机会只能是阶段性的。

我们判断四季度铝价会出现前高后低的走势，且跌幅会很小，主要受产能开工率达到较高水平后的供需仍会转向过剩。

3.投资建议

我们修正2009年中国铝业EPS预测值为-0.10元，在2010年铝价15500元/吨，综合电价0.35元/度的假设下，公司每股收益为0.42元(未考虑增发摊薄)，铝价每上涨500元/吨，EPS增加0.1元，弹性在铝业公司中处于中游水平，我们仍维持公司“中性”投资评级，公司的机会更多来自于铝行业的阶段性机会及事件性的驱动。

江铃汽车(000550.SZ)：三季度业绩爆发

投资评级 推荐

(分析师 李丹)

1.事件

今日，江铃汽车发布09年三季度报告。09年7-9月公司实现营业总收入27.77亿元，同比增长30.9%，归属母公司所有者净利润3.36亿元，较去年同期大幅增长214.9%，基本每股收益0.39元。1-9月公司共实现营业总收入75亿，归属母公司所有者净利润7.69亿元，基本每股收益0.89元。

2.我们的分析与判断

产销规模带动收入、盈利能力均实现提升

公司三季度实现销量2.94万辆，较二季度仍实现了环比增长，9月产销更是回归景气高峰，打消了市场对于公司销量持续性问题的担忧。在产销规模不断上升的带动下，公司不仅销售收入实现了环比8.3%的增长，并且盈利能力进一步提高，三季度毛利率较二季度提高0.85个百分点，达到28.03%。

短期看绩优，长期看成长

公司在立足于华东、华南市场的基础上，销售渠道也不断完善、网点不断扩张。我们预计公司年尾单月销量仍会维持万辆以上，依然看好公司四季度的销量表现。因此，我们看好公司09年全年业绩增长的确定性。

我们认为公司未来长期的增长首先体现在新产品的引进与推出。我们预计皮卡新产品N350投放市场，公司将进一步开拓皮卡市场，提高市占率。其次，公司持续推动N900、N350、N800以及国产化车身冲压件的A4冲压线项目和适应未来法规要求的JX4D24、E802发动机项目等整车支持项目。这些项目的有序推进不仅有效提升产能、降低公司制造成本，也有利于提升公司中长期的竞争力。

3.投资建议

我们上调公司09-11年每股收益的预测分别至1.21、1.28、1.3元。考虑到公司稳健的经营能力、潜在的增长性以及较高的股东回报率，我们维持对公司推荐的评级。

洪都航空(600316.SH)：业绩加速增长　长期空间广阔

投资评级 推荐

(分析师 鞠厚林)

1.事件

2009年1-3季度，公司实现收入9.77亿元，同比增长1.5%；归属母公司净利润1.11亿元，同比增长57。每股收益为0.317元。

2.我们的分析与判断

1)K8系列产品是公司目前业绩增长的主要动力，K8教练机面向国际市场，主要客户为发展中国家，9月以来公司先后公告三个与中航技签订的K8飞机的销售合同，合同数量分别为60架、18架和10架，交货时间主要在2009-2011年之间。对未来2-3年的业绩将起到较大的支持作用。这些合同对公司未来两年业绩的增长将起到重要的支持作用。

军教8面向国内市场，属于二代教练机，未来两年将保持正常的需求水平，我们预计2011年以后，军教8的需求增长面临一定的不确定性。

2) 公司参与研制的L15高级教练机05 架首飞已经成功，这对L15的研制工作具有重大意义，05 架飞机经过调整试飞后,将于03 架飞机一起进入鉴定试飞阶段,并将在今年完成基本型的技术鉴定。同时，L15高级教练机05 架将于今年11 月份参加迪拜国际航展，并做飞行表演，有利于公司开拓国际市场。

L15的立项时间与军方需求的急迫性和专家论证评审的进程相关。我们预计，2010-2011年L15可能进入立项和小批量生产阶段，成为公司未来较长时期内业绩持续增长的重要动力。

3)公司的增发工作已于9月底以前获得了国防科工局、国资委和公司股东大会的批准，目前正在顺利推进。募集资金将购买洪都公司拥有的飞机制造等业务及相关资产，并投向出口型L15高级教练机生产建设项目、国外航空产品转包生产技改项目等。收购洪都公司的资产将给公司带来业绩增厚效应；新建设项目将为公司未来增长带来新的动力，不过由于建设周期较长，未来3年内不会给公司业绩带来实质性影响。

3.投资建议

我们调高2009年-2011年公司每股收益预测至0.45元、0.60元和0.78元，考虑到公司未来业绩增长点明确，资产注入潜力较大，股价仍有上升空间。维持“推荐”评级。

五矿发展(600058.SH)业绩恢复还需要过程

投资评级 谨慎推荐

(分析师 陈雷)

1.事件

公司发布2009年三季报，实现营业收入535.14亿元，同比下降40.69%，实现归属于母公司的净利润2.14亿元，同比下降89.02%，每股收益0.20元。

2.我们的分析与判断

1、市场价格波动影响公司赢利能力

公司三季度实现营业收入226.73亿元，环比增长20.18%。实际上2009年各季度营业收入都呈环比上升的趋势，这说明钢铁市场需求正逐步得到恢复。如果考虑到价格因素，公司目前的贸易量已基本回到市场暴跌前的正常水平。

2、业绩恢复还需要过程

虽然公司已度过最困难的时期，但公司业绩的恢复还需要过程。只有在钢材和原材料价格向上趋势确立的情况下，公司的贸易和冶炼业务才能有较大的提升空间。在目前的市场环境下，公司业绩的反复将再所难免。同时资产减值损失和投资收益也是影响公司业绩的因素。

由于2008年四季度计提巨额资产减值损失，2009年出现存货跌价准备转回的情况，这也是业绩波动的原因。例如公司二季度存货跌价准备转回3.20亿元，增厚EPS0.17元。

公司三季度减持了唐钢股份和宁波联合。其中公司占宁波联合的股权比例由二季度末的21.56%下降为13.21%。三季度公司取得投资收益2.56亿元，同比增加164.23%。

3.投资建议

我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.34元、0.44元和0.86元。公司贸易业务受到市场需求和市场价格波动的影响，冶炼业务则受到中厚板市场低迷的制约。虽然钢铁市场需求趋势向好，但公司业绩的恢复还需要过程。资产减值损失和投资收益也是影响公司业绩的因素。但市场环境已经向有利于公司发展的方向变化，公司赢利能力正处于启稳回升的阶段。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。

国内市场

美元上涨对市场带来压力

一、市场回顾

周二两市大盘受外围股市及国际大宗商品价格下跌影响双双低开，并在在权重股走弱影响下迅速向下击穿5日均线，之后两市股指在10日均线上方暂时启稳展开震荡，受外围市场影响能源类个股跌幅较大，而三季报业绩较好的汽车、家电板块走势活跃；午后开盘，两市股指延续低位震荡走势，权重股依然表现低迷，在临近尾市时市场抛压明显加大，两市价跌量增，很快回补了10月20日的向上跳空缺口，最终两市均以中阴线报收。两市交易量较上一交易日略有放大，个股呈现普跌格局，涨跌比约为7：1。板块方面，所有板块均以绿盘报收，新上海、家电、汽车走势较为平稳，跌幅在1%左右，有色金属、钢铁、石油跌幅较大，板块跌幅均超过了4%。

二、市场观察

影响近期市场走势的因素主要有以下几点：

1、央行副行长、国家外汇管理局局长易纲近日表示，在可见的未来中国没有非常近的通胀风险。易纲表示，由于去年四季度物价处于低谷，今年四季度CPI同比将肯定为正，但是前三季度CPI负增长比较多，全年CPI还可能是比较小幅度的负增长；同时，由于今年的基数较低，如果政策控制得很好，明年CPI和PPI应该都是比较小的正增长。

2、美元指数反弹，对A股市场带来压力。由于周一美元指数反弹，油价下跌，大宗商品价格调整，欧美股市连续下挫,周二沪深市场有色金属、钢铁、煤炭石油等资源股板块受此影响跌幅最深。周二美元指数上涨0.1%，欧美股市与大宗商品价格涨跌互现。周二美元指数上涨了0.1%，美元指数在过去4个交易日里总计上涨了1.6%。美股周二大多走低，虽然房价指数好于预期，但消费者信心指数不及预期。原油期货上涨了1.0%，至每桶79.44美元。黄金期货下跌了0.7%，至每盎司1035.40美元。

3、创业板对市场资金面带来一定压力。创业板本周五将上市交易，将有部分资金从主板退出备战创业板，给主板市场资金面带来一定压力。

三、市场研判

目前国内外经济复苏的态势不断明朗，企业盈利将持续改善，上市公司业绩的改善是市场投资的主要关注点，良好的盈利预测数据将成为支持股指上行的重要动力。短期内外围市场的波动及创业板即将上市交易对资金面带来的冲击，可能会延缓指数上升的速度，但是不会影响A股整体震荡上行的趋势，预计大盘短期维持震荡走势。(投资顾问部 高峰)

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