中国银河证券股份有限公司研究所

2009年10月23日 星期五

研究速递

PPI同比涨幅将在年底反超CPI——9月物价数据简评

(分析师：郝大明)

1.事件

国家统计局10月22日发布了今年9月份我国CPI与PPI情况：

前三季度，居民消费价格同比下降1.1%。分类别看，八大类商品三涨五落：烟酒及用品上涨1.6%，家庭设备用品及维修服务上涨0.6%，医疗保健和个人用品上涨1.0%；食品下降0.1%，衣着下降2.3%，交通和通信下降2.6%，娱乐教育文化用品及服务下降0.7%，居住下降4.4%。居民消费价格环比7月份由下降转为持平，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%。前三季度，商品零售价格同比下降1.6%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.5%。70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.1%。

2.我们的分析与判断

9月份CPI和PPI同比降幅双双再度收窄，PPI收窄速度快于CPI，年底PPI同比涨幅将反超CPI。

9月份CPI-0.8%，降幅比上月收窄0.4个百分点，连续第二个月收窄。9月份PPI-7.0%，降幅比上月收窄0.9个百分点，连续第二个月收窄。PPI降幅比CPI降幅收窄幅度大0.5个百分点。

年内CPI转为正值的可能性较小。我国CPI变化主要取决于食品价格指数变化，食品价格变化主要取决于肉禽及其制品价格的变化，而肉禽及其制品价格的变化主要取决于猪肉价格的变化。食品价格占CPI的权重达到34%，而其中猪肉的价格又占据了较大权重。猪肉价格的高低在很大程度上影响了CPI的走势。去年下半年猪肉价格持续下跌，12月是去年最低的，平均价格为12.84元，今年上半年仍持续下跌，6月为10.58元，7月为10.96元，9月为11.96元，10月“双节”过后，又回落到11.82元，离去年12月的价格还有较大的差距。预计下半年猪肉价格将缓慢回升，由于今年春节在明年2月份，年底达到12.84的可能性不大，CPI年内由负转正的可能性很小。

年底PPI同比转为正值的可能性较大。我国PPI波动主要取决于生产资料价格指数的变化，生产资料价格指数的变化主要取决于原料工业。目前，CRB指数上升到380点以上，去年8-10月分别是392、346和268点，目前油价接近80美元，去年8-10月分别为115、101和68美元，PPI四季度将快速回升，受滞后因素和我国过度竞争的市场结构影响，年底PPI同比转为正值的可能性较大。

明年中期CPI可达阶段性高点。今年4-8月是猪肉价格相对底部，对应明年4-8月猪肉价格涨幅将达到20%-40%，从而使CPI达到阶段性高点。而由于油价和CRB均在去年12月至今年1月是最低点，PPI将在明年一季度达到阶段性高点，年底PPI同比涨幅将反超CPI。

3.结论

年底PPI同比将转为正增长，CPI同比转为正值的可能性很小，PPI涨幅将反超CPI。

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