★★★★★健康元(600380)：7-ACA加速公司发展

健康元(600380)今日先抑后扬，至收盘上涨4.84%，全日换手率8.41%。公司是国内大型综合性药业集团，产品涵盖处方药、OTC和保健品三大领域，公司主要产品太太牌口服液、静心牌口服液以及鹰牌系列产品的毛利率都在70%以上，在国内保健品市场占有较大的份额，品牌效应突出。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.34元、0.38元和0.50元，对应的动态市盈率为31、28和21倍；当前共有6位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，4位给予“买入”评级，1位给与“观望”评级，综合评级系数2.00。

公司前三季度实现营业收入26.70亿元，同比增长19.22%；营业利润6.35亿元，同比增长16倍；实现归属于母公司净利润3.36亿元，同比增长147倍；实现每股收益0.31元。其中，三季度收入10.03亿元，同比增长42.26%，单季实现营业利润2.21亿元，归属于母公司所有者净利润1.29亿元，每股收益0.12元。

据季报披露， 09年前三季度公司已经处置了部分的股票投资，目前持有交易性金融资产由期初的2.28亿元减少到5021万元，公司正逐渐脱离证券市场波动对公司业绩的影响。天相投顾认为，交易性金融资产的减少将提高公司业绩的可预测性，降低公司的风险水平，提高公司的估值水平。

09年初，7-ACA的需求因主要下游产品注射用头孢曲松钠澄清度不合格问题受到抑制，目前随着注射用头孢曲松钠澄明度问题的解决和销量的恢复，7-ACA的需求已完全恢复。9月份因环保等因素，竞争对手山东威齐达停产、福抗限产，市场供求存在明显缺口。公司目前投产了12个发酵罐，月产7-ACA60-70吨，其中20吨供应东瑞制药，30吨供丽珠合成药厂，其余的约10-20吨供应给其他药厂，目前仍供不应求。公司目前尚有12个发酵罐暂时未投产，若产销两旺的话，年产能可达1500吨。预计2010年利润贡献不低于9000万元。

中信证券认为，受益于行业景气，保健品业务未来两年将恢复增长，再加上7-ACA需求回暖，将为公司带来丰厚利润，鉴于公司的行业龙头地位和技术的领先优势，给予公司维持“买入”的投资评级。

风险因素：(1)公司营销改革推进不如预期的风险；(2)公司热衷于证券市场投资，业绩易受证券市场波动影响。

★★★★★现代制药(600420)：三季度增收又增利

现代制药(600420)自去年11份以来，其股价表现一直走在上升通道中，至今已上涨近250%。今天大涨8.13，换手率4.32%。公司销售改革显效，前三季收入较快增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.29、0.37和0.49元，对应动态市盈率为51、40和30倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，综合评级系数1.83。

2009年三季报显示，1-9月实现营业收入9.49亿元，同比增加70.38%；营业利润8300万元，同比增加14.49%；归属母公司所有者的净利润5662万元，同比增加26.96%；每股收益0.1968元。公司1-9月毛利率为29.46%，同比下降3.28个百分点，主要原因原料药毛利率下降。而7-9月毛利率为32.33%，与上半年相比，已有所恢复；报告期内，管理费用得到良好的控制，管理费用率同比下降了3.28%。而销售费用较同期增长61.15%，销售费用增速快于制剂销售增速，可见公司正加大对制剂销售的扶持力度。因为利率下降，财务费用率较同期下降了0.31个百分点。公司目前现金充裕，资产负债率为35.75%。

新领导，新思路。2008年下半年，周斌先生被选举为公司董事长，同时聘请魏宝康先生为公司总经理。周斌先生自2003年担任医工院院长助理以来，主要分管医工院的战略管理和市场投资管理两方面的工作，具有很高的战略管理水平和优异的经营业绩。魏宝康先生为职业经理人，历任浙江医药股份有限公司新昌制药厂车间技术主任、市场部经理、总经理

助理、副厂长；福建顺顺制药联合公司营销总监；厦门星鲨药业集团副总经理等职，有丰富的生产管理和市场营销经验。经过2008年平稳过渡后，2009年新领导在研究和销售方面积极改革创新，为公司带来新的发展机遇。

原料药制剂齐放量。2009年上半年，公司原料药和制剂销售形势喜人，其中原料药增长了114.33%，制剂增长了42%。上半年，因为阿奇霉素原料硫氰酸红霉素价格上涨，成本所有提高，原料药几乎是增收不增利。下半年硫氰酸红霉素价格下跌，阿奇霉素毛利率有所提高，下半年原料药转变增收又增利。制剂销售一直是公司短板，魏总上任后，对销售重

新梳理，对高毛利，高附加值产品重点推广。同时增加销售费用投入。报告期内，欣然(硝苯地平控释片)、申嘉(头孢氨苄缓释胶囊)和马来酸依利普钠片继续保持快速增长。

存在资产注入预期。2006年，公司实施了股权分置改革时，医工院曾承诺：重点支持现代制药的发展，在适当的时机，将其拥有的优质资产以适当的方式注入现代制药。2009年一季度，医工股份资产注入上市公司。9月26日，公司关于上海现代药物制剂工程研究中心有限公司(简称“制剂中心”)将持有的公司1000万股转让给医工院的申请获国资委批准。天相投顾认为，医工院有可能将制剂中心注入公司。若公司能成功整合制剂中心，制剂中心储备的新品种可以直接注入公司，极大的丰富现有产品线。

在新任管理层的改革创新推动下，公司迎来新的发展机遇。若能成功整合制剂中心，未来发展将是如虎添翼，天相投顾称，看好公司未来的发展前景，上调公司至“增持”评级。

风险提示：原料药跌价风险，产品降价风险；

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