金学伟

前期的《上帝也会掷色子》讲的是“无差别趋势寿命评估表”的建立方法，上期《万种行情归于价》讲的是乖离率，它们所涉及的都是趋势寿命的评估问题。如果我们以无差别趋势寿命评估表为基础，再引进乖离率指标，趋势评估的精准度就会提到很高的程度。

乖离率是指当前价与单位时间内平均价的偏离率。这个指标能在趋势分析中发挥效益，是由市场经济的本质决定的。

在市场经济中，一切非垄断型产品的价值都是无数供应者与需求者“共谋”的结果。这种共谋不是通过语言，而是通过公开交易，一个买进，一个卖出，表达着彼此对商品价值的认可与接受程度。因此，单位时间内的平均价，反映的是单位时间内市场对该商品的平均认可与接受程度。如果乖离率过大，我们就可认为当前价相对市场平均认可与接受程度来说，显得过高。反之，负乖离率过大，我们就可认为当前价相对市场认可与接受的平均程度来说，显得过低。

在股票市场中，还有更多以赚取资本利得即差价为主的投资者，他们可以不考虑价值，但一定会考虑当前价与买入成本的差距。当前价相对买入成本越高，其抛售的积极性就越高，市场面临调整的压力与概率就越大。反之，当前价相对成本价越低，其抛售的积极性就越低，价格回升的概率越高，上涨阻力越小。这是一个非常庞大的群体，它在市场中所占的人数比例至少在80%以上。虽然说，投机带不出大趋势，真正决定趋势的是20%的长线投资者，但是，当这80%的投资群体因某种原因而采取群体一致行为时，其力量也不能小觑。如果另20%的长线投资者中有一部分也采取相同的行为时，其力量之大就足以让趋势逆转。这是我们在做投资决策和趋势分析时必须重视乖离率的最重要的两条理由。

把乖离率引进趋势评估，首先要解决的是以多长时间内的平均价为基准。短线投资就以相对较短的平均价作基准，比如10天、20天等；中长期投资就以较长期的平均价为基准，比如60天、120天等。

其次是考察过去的乖离率情况。不同的股票有不同的弹性，教科书上以某一个数值比如10%和-10%为超买与超卖依据并不足取。比如我们以12天平均价为基准，ST金化12天乖离率的峰值基本上就在15%～19%之间。超过15%的第二天卖出，大体上都能卖到短期最高价，而吉恩镍业的峰值基本上都在24%以上。

以这种方法作趋势评估，效果如何？以上证指数8月乖离率来检验一下就可知道，它的效果要比绝大多数的投资顾问与专家投资者对大市的预测判断来得更棒。

因篇幅关系，本期我们先讲峰值。

从1994年以来，上证指数8月乖离率有5次超过30%。

第一次是1994年9月，34.86%，对应上证指数的峰值是1052点；

第二次是1997年4月，30.68%，对应上证指数的峰值是1510点；

第三次是1999年6月，31.08%，对应上证指数峰值是1756点；

第四次是2007年1月至10月，8月乖离率出现过3个峰值，分别是41.36%、43.59%、34.93%，对应上证指数2994点、4335点、6124点；

第五次是今年7月，35.22%，对应上证指数3478点。

5次超过30%，有4次都是超过后就是顶，而且都是单月超过，前后2个月的8月乖离率均明显地低于30%。唯有2007年1至10月，3次超过30%，前2次出现都是短期回调，直到最后一次才正式结束行情。基本上，超过30%后就卖出股票，我们都能规避掉后市的调整，其中绝大多数是中长期调整。

除了30%的高度超买线，还有一个13%的中度超买线。历史上，8月乖离率超过13%后调整的次数为4次，分别是1995年8月、1998年6月、2000年8月、2004年3月。其中有3次属熊市反弹的最高点，1次(2000年8月2114点)为牛市中期调整。

在考察了峰值情况后，我们再来考察顶背离问题。乖离率过大表明当前价相对市场平均认可的价值程度来说显得过高。但过大的乖离率也反映了当前市场的买入意愿比较旺盛，因此，在某种程度上也反映了市场上涨动力比较强劲。因此，随后出现的调整大多属一轮大牛市的中期调整。最可怕的是乖离率出现超买后的顶背离，即股价创出新高后，乖离率却不再创新高了，这种现象反映出市场原始上升动力的衰竭。

1999年“5·19”行情有3个波峰。第一个是1999年6月，指数1756点，8月乖离率为31.04%，属高度超买；第二个是2001年8月，指数2114点，8月乖离率为16.62%，属中度超买；第三个是2001年6月，指数2245点，8月乖离率是7.06%！而且这个峰值是5月份出现的，6月大盘继续上涨，8月乖离率下降到5.46%！大市创新高，乖离率却不再创新高，也不再超买，连回归到10年平均乖离率(10%)的能力都已丧失，市场原始的上升动力已彻底消失。

2007年，8月乖离率有3个峰值。2006年12月首次超过30%，并于2007年1月达到44.41%；同年5月又创出一个高点，为49.9%。这2个峰值都属高度超买，但股价峰值与乖离率峰值都在同一个月内。当年8月的39.82%是第三个峰值，其后连续2个月，股价创下新高，乖离率却连续2个月下降，无论是39.82%和49.9%相比，还是9、10月份与8月份相比，均为顶背离，大市的上升动力已开始衰减。

在乖离率出现超买之后再出现顶背离，后市无一例外地都是长期、大级别调整，中外股市皆然。

综上所述，我们可归纳出一些具有实际意义的法则。

1.熊市中期反弹，在8月乖离率没有超过13%的情况下，根据无差别趋势寿命评估表来计算趋势延续的概率，确定我们的仓位比例。一旦达到13%，就将无差别趋势寿命评估表的计算结果除2。以2004年4月为例，其时大盘上涨时间已达5个月，时间上，涨势延续的概率为29.41%；幅度已达36%，幅度上，涨势延续的概率为52.94%。平均下来，涨势延续的概率为41.18%。但由于8月概率已超过13%，因此，41.18%÷2=20.59%。涨势延续的概率已不超过21%，我们的仓位也应相应地降到20%以下。

2.牛市中以8月乖离率为主，在8月乖离率不超过30%情况下，根据无差别趋势寿命评估表来计算涨势延续的概率，作技术性操作，高卖低买。一旦超过30%，就先减仓一半。如在随后的回调中，8月乖离率不跌破它的20月平均线，且出现回升迹象时继续买进，跌破20月均线后就全部清仓。如果超买后再出现顶背离，那就不需要等跌破20月平均线，当即可清仓了结。

股市中有许多“股神”。其中一大半是江湖混混，另一小半靠的是小聪明，以赚讲课费为发财门道。掌握了上述这些简单事实，你本人就可成为超级“股神”。大象无形，大音希声，大道至简。唯其简单，才契合自然之道。

(作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问)

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