东航国际金融(香港)
周三晚间美联储维持利率区间不变，在会后声明的措辞中亦未明显修改有关宽松货币的相关说法，此前困扰市场的一个短期不利因素暂得消除。我们注意到，会后声明中已经连续两次出现“企业继续在将库存拉回与销售相符的水平上取得进展”的说法。由近期的欧美数据看，随着各国回补库存的进一步展开，内地和香港的出口股业绩有望在今后一段时间获得提升。
根据我们对美国库存数据的分析，在已公布的截至8月底的数据中，整体库存销售比自年初的1.46回落至1.33，正好为2000年初以来的数据均值，显示出企业清理库存的行为已达到临界点。商业库存总量自去年8月历史最高峰时的1.51万亿美元下降至8月底的1.31万亿美元，这一数据已经回落到2006年初的水平。回补库存的需求正在显著增加，预计本月公布的9月库存数据将会明显反应出这一趋势，提振市场对于四季度经济成长的信心。
近期公布的美国数据中，ISM制造业指数创出42个月的新高，其中的库存指数亦同时走高，显示出企业强烈的回补库存需求，而ISM非制造业指数尽管较9月份有所回落，但也依旧处于50的分水岭上方，订单数月率数值上的表现亦可圈可点。欧洲方面，英国和欧元区的10月服务业PMI指数均超出预期，显示出无论欧洲或者美国，生产活动的扩张正在继续得到展开，这也为香港和内地的出口行业提供了更多的机会。
对于出口行业而言，目前最大的风险在于人民币是否会出现升值。尽管我们预期短期内人民币现汇汇率不太可能出现明显异动，但投资者仍应提防今年年底至明年年初人民币开始升值的可能，如果相关公司不能事先采取措施预防人民币升值带来的负面效应，则投资者仍应谨慎留意升值开始后，出口行业个股可能受到的不利影响。
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