上市公司超额募集资金现象愈演愈烈，业内担心股市资源优化配置功能因此失调

证券市场的最大功能是资源优化配置，但近期股市的火热使得上市公司发行价格水涨船高，募集资金超过发行计划已经成为普遍现象。

据万德数据显示，创业板首批上市交易的28家公司，原本预计募集资金67.36亿元，而实际募集资金总额高达154.78亿元，扣除发行费用后募集净额高达145亿元，超募资金78.45亿元。以创业板首批上市的网宿科技为例，其原定募集资金2.4亿元，实际募集资金达5.5亿元，而国泰君安预计其2009年净利润0.57亿元，上市获得的资金也需要其经营近10年。见习记者 刘芳 陈诚

现象

超募新股接连不断

6月26日，作为IPO开闸后的第一股，桂林三金发布公告称，若发行成功，发行人实际募集资金数量为9.1亿元，超出拟募集资金约2.77亿元。自此之后，新股发行超募从主板、中小板到创业板，你方唱罢我登台，超募大戏连接不断。

在创业板启动之前，截止到9月16日的统计数据，包括桂林三金在内的20只中小板新股，剔除上市费用后，募集资金净额共计高达123.5亿元，比原来预计的78.42亿元募资总额多出了45.08亿元，超额比例57.5%。20家新股中，除亚太股份外，其余19家全部超募。个股超募最多的为信立泰，超募6.2亿元，其超募资金相当于公司净资产的176.14%。

创业板的超募现象更是让投资者大跌眼镜。拿到了创业板首批“入场券”的亿纬锂能首次公开发行普通股2200万股，共募集资金3.96亿，扣除各项发行费用后实际募集资金为3.74元，实际超募资金1.6亿多元。亿纬锂能董事长刘金成在接受记者采访时承认：“想到过超募，但没想到会超过这么多，目前资金的确很‘充裕’。”

原因

询价高估值是直接诱因

为什么上市公司的资金募集计划会屡屡被市场打乱？中国社科院金融研究所金融实验研究室主任刘煜辉在接受记者采访时，将IPO资金超募的矛头直指新股询价过程中机构投资者的高估值。新股发行市场化改革以后，“在发行股本数量一定的情况下，新股询价过程中投资机构的高估值不可避免地造成新股溢价发行，导致新股超募。”

一位从事IPO业务的投行经理向记者详细讲解了新股的定价过程：券商承销某个新股后，首先在一级市场进行路演，由各投资机构报价。报价截止后，券商将投资机构的报价从高到低排列，并对认购数量进行累计统计。累计统计的认购数量达到发行人的发行股票数时，所对应的机构报价即为网下投资机构的出价。券商综合考虑投资机构的出价与发行人的发行意愿，确定最后的发行价格。“在此过程中，如果某一投资机构报价低于网下投资机构的出价，则申请不到新股。为了能申请到新股，各投资机构都相应提高自己的报价，这就造成询价过程中出现高估值的情况。”

南京证券研究所所长秦雁接受记者采访时也同样表示，资金超募的一个重要原因来自于制度性因素，即发行价格的市场化改革。“新股申购被普遍认为是低风险高收益的投资，这就导致部分机构为了申购到新股，在询价阶段报出比较高的价格，从而造成IPO实际募集资金较多。”

秦所长认为目前市场流动性非常充裕，加之实体经济缺乏较佳的投资机会，大量资金囤积在一级市场追逐无风险收益。“以中国建筑为例，其吸引了1.5万亿的申购资金，认购比例将近三倍，而从首批10家创业板发行情况来看，其实际募集资金67.1亿元，却吸引了7841亿元的资金积极申购，申购比例高达116倍，如此充裕的流动性则超募在所难免。”此外，秦所长表示，新股供需不平衡是导致IPO超募的另一重要原因。

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