宏润建设(002062)：平静中期待突破
公司主因建筑施工和房地产开发。拥有市政公用与房屋建筑施工总承包，地基与基础、钢结构、建筑装修专业承包壹级资质，公路、机电安装、桥梁专业承包贰级资质，城市轨道交通专业承包资质。公司近4年来新签订施工合同复合增速21%。施工业务中市政公用、轨道交通、房屋建筑各占三分之一，主要以资金支付能力强和无需大量垫资政府项目为主，在路桥中涉及启动和宁波等BT项目运作。
与华东诸多优势民营建筑公司类似公司，对项目经理采用收取管理费用模式，毛利率与水泥钢铁价格关系不大，更多体现为市政和房建等占比波动。预期09年新签订合同60亿左右，拥有16台盾构机。
房地产开发占整体收入10%左右、整体净利润50%左右，因目前项目地价低平均毛利率40-50%左右。08年房地产注入时承诺09-10年净利润1.38、1.40亿，目前随着房价上涨预期实现净利润远超此数。
主要盈利项目14万平方米开发面积象山项目主要在2008-10年贡献利润，持股52%开发面积42万平方米的无锡项目2010年后贡献利润，持股40%开发面积10万平方米的杭州项目2011年后贡献利润。
无锡项目预期3-4个亿净利润，杭州项目成本约4000元、目前市价28000元、估计3-4亿净利润。60万平方米的蒙古国项目争取明年开工，预计真正贡献利润要在2011年之后，之前不考虑利润贡献。
2009-2011年EPS1.04、1.28、1.60元，同增22%、23%、25%。房地产EPS0.47、0.53、0.83元。2009-10年PE为19、15倍，低于建筑23、17倍和房地产29、21倍，建议谨慎增持，提目标价至24元。
估值较低因地产储备低和成长缺乏想象。下周计划发债融资约5亿，在上海周边地区增加房地产项目储备。若此事成行则房地产持续性增强带来超预期增长，扭转估值、提升业绩。平静中期待突破。(国泰君安 韩其成)
版权声明：来源凤凰网财经频道的所有文字、图片和音视频资料，版权均属凤凰网所有，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明"稿件来源：凤凰网财经"，违者本网将依法追究责任。
相关新闻
- 今日排行
- 本周排行
- 本月排行
