报告名称：电力行业2009年3季报综述-整体业绩回升,东部火电明显
世纪证券研究人员：顾静
报告类型：行业报告
报告日期：2009-11-5
所属行业：电力行业
内容摘要：
·行业整体业绩回升。从wind统计的数据来看，2009年前3季度，电力上市公司累计实现营业收入2439.83亿元，同比增长7.85%；累计实现净利润208.83亿元，同比增长1822%；平均毛利率为19.85%，同比上升了5.25个百分点；平均净利率为4.96%，同比上升了2.95个百分点；扣除非经常损益后的净资产收益率为5.5%，同比上升6.56个百分点。
·东部火电盈利恢复最显。1-9月，火电上市公司累计实现营业收入2162.67亿元，同比增长7.85%；累计实现净利润160.70亿元，同比增长378.58%；平均毛利率为13.58 %，同比上升了7.46个百分点；平均净利率为2.72 %，同比上升了6.04个百分点；从上市公司来看，大部分沿海地区的火电公司受益煤价和海运费下行、电量增速冒尖等因素，业绩恢复较好。毛利率同比增速较大。
·水电业绩增长稍逊。受去年同期来水颇丰影响，今年水电行业整体业绩增速偏弱。1-9月，水电上市公司累计实现净利润48.82亿元，同比增长9.06%；平均毛利率34.46 %，同比上下滑4.18个百分点；扣除非经常损益后的净资产收益率为5.39%，同比下滑1.5个百分点。从上市公司来看，大部分主营业绩较去年同期出现下滑。其中出现增长的公司主要受益于受灾机组恢复生产、局部蓄水量增加等因素。
·给予行业“中性”评级。我们认为，虽然行业业绩回升明显，但考虑即将在公布电价改革方案中，东部业绩恢复较好的火电公司有上网电价下调预期，业绩影响暂不明朗，行业整体短期难现整体利好，给予“中性”评级。建议关注电源结构合理，业绩恢复较好，具有较强资产注入预期的公司：桂冠电力、内蒙华电。
·行业风险：煤价波动幅度与预计偏离；电价调整的不确定性。
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